亚洲欧美另类图片_天天躁夜夜躁狠狠躁2021_年轻的邻居女教师1_日本无遮挡色又黄的视频在线

十二個(gè)待釋放的政策紅利

推出競價(jià)交易機(jī)制

根據(jù)新三板交易規(guī)則，理論上必須有“協(xié)議成交”“做市商成交”“競價(jià)成交”三種模式并存，企業(yè)只能選擇其中一種模式進(jìn)行交易。而現(xiàn)在新三板只有“協(xié)議成交”和“做市商成交”兩種模式，“競價(jià)成交”模式還沒有推出，相信推出之后就會大大增加流動性的。根據(jù)歷次新三板公司的答記者問，這個(gè)競價(jià)交易管理層還在抓緊制定中，但是由于需要股權(quán)足夠分散才有推出的基礎(chǔ)，也就是做市交易成熟了股權(quán)才足夠分散從而具備競價(jià)交易條件，因此短期難以推出，被嚴(yán)重推遲。但是未來一定會推出。

推出轉(zhuǎn)板機(jī)制

2014年10月份，證監(jiān)會《關(guān)于支持深圳資本市場改革創(chuàng)新的若干意見》中已明確：“將積極研究制定方案，推動在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌滿12個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，支持創(chuàng)業(yè)板的良性發(fā)展�！�

市場解讀為已明確允許深交所趕緊制定轉(zhuǎn)板機(jī)制，與新三板掛牌企業(yè)對接，滿足條件的掛牌企業(yè)在掛牌1年后可以轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)板。這是什么概念？啃哥說，這相當(dāng)于在新三板買到了原始股，因?yàn)檗D(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板時(shí)這個(gè)溢價(jià)空間將是十分巨大的。那么，新三板的交易能不活躍嗎？

深圳證券交易所對于轉(zhuǎn)板機(jī)制的細(xì)則還沒有推出，相信很快就會推出的，因?yàn)樽C監(jiān)會已經(jīng)發(fā)話明確了。同時(shí)，肖剛主席在兩會期間已明確表示，2015年將進(jìn)行轉(zhuǎn)板制度試點(diǎn)。那么，轉(zhuǎn)板是鐵定要做的事情了。

推出分層制度

證監(jiān)會已經(jīng)多次明確，新三板市場一定會推出分層制度。那么，什么是分層制度呢？納斯達(dá)克有分層制度，

我們先來了解一下：

2006年2月，納斯達(dá)克宣布將股票市場分為三個(gè)層次：納斯達(dá)克全球精選市場、納斯達(dá)克全球市場（即原來的納斯達(dá)克全國市場）以及納斯達(dá)克資本市場（即原來的納斯達(dá)克小額資本市場），進(jìn)一步優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。

納斯達(dá)克全球精選市場

納斯達(dá)克全球精選市場的標(biāo)準(zhǔn)在財(cái)務(wù)和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場，列入納斯達(dá)克精選市場是優(yōu)質(zhì)公司成就與身份的體現(xiàn)。

納斯達(dá)克全球市場

作為納斯達(dá)克最大而且交易最活躍的股票市場，納斯達(dá)克全球市場有近4400只股票掛牌。要想在納斯達(dá)克全國市場折算，這家公司必須滿足嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、資本額和共同管理等指標(biāo)。在納斯達(dá)克全球市場中有一些世界

知名的大型企業(yè)。

納斯達(dá)克資本市場

即原來的納斯達(dá)克小額資本市場，是納斯達(dá)克專為成長期的公司提供的市場，納斯達(dá)克小額資本市場有1700多只股票掛牌。在小型資本額等級的納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)中，財(cái)務(wù)指標(biāo)要求沒有全球市場上市標(biāo)準(zhǔn)那樣嚴(yán)格，但他們共同管理的標(biāo)準(zhǔn)是一樣的。當(dāng)小資本額公司發(fā)展穩(wěn)定后，他們通常會提升至納斯達(dá)克全球市場。

啃哥認(rèn)為，通過分層，將不同類型的企業(yè)歸至相對應(yīng)的層次中，更有利于投資者分析判斷，能夠激發(fā)市場的交易活躍度。這個(gè)制度的推出當(dāng)然也是絕對的利好。

降低投資者門檻

目前，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》（2013年3月8日發(fā)布，2013年12月31日修改），對新三板投資者的要求如下：

第三條：下列機(jī)構(gòu)投資者可以申請參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓：（一）注冊資本500萬元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；（二）實(shí)繳出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業(yè)。

第四條：集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)，可以申請參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。

第五條：同時(shí)符合下列條件的自然人投資者可以申請參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓：

（一）投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上。證券類資產(chǎn)包括客戶交易結(jié)算資金、在滬深交易所和全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票、基金、債券、券商集合理財(cái)產(chǎn)品等，信用證券賬戶資產(chǎn)除外。

（二）具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。

投資經(jīng)驗(yàn)的起算時(shí)間點(diǎn)為投資者本人名下賬戶在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、上海證券交易所或深圳證券交易所發(fā)生首筆股票交易之日。

上文詳細(xì)引用了該制度的第三條、第四條和第五條，目的是讓讀者對于政策有清醒的認(rèn)識。經(jīng)常有人說什么新三板的門檻是公司500萬元、個(gè)人500萬元，像這樣沒有前提、不講背景的話，啃哥是絕對不會說的。因?yàn)闆]有意義。

上面講的機(jī)構(gòu)門檻500萬，是說注冊資本500萬元，而不是其他。個(gè)人門檻500萬，是說個(gè)人“前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元”，就是只要有500萬余額就行，不一定是現(xiàn)金的。

目前在新三板市場中，從2014年8月25日正式實(shí)施做市商制度以來，截至2014年12月31日，新三板個(gè)人投資者43980戶，相比2013年12月31日增長5倍；機(jī)構(gòu)投資者4695戶，較2013年12月31日增長3��6倍。但是，與A股上億的開戶人數(shù)相比，就是小巫見大巫了，可見新三板未來的廣闊發(fā)展空間。

如果入市門檻放低，一旦有了大量有資格進(jìn)入的人，那么，交易量勢必活躍。但是門檻放低的同時(shí)，也會造成更多的像A股那樣的政策、消息性的非理性投資產(chǎn)生。投資者門檻其實(shí)就是把雙刃劍，高的門檻是希望投資更加理性。

推出優(yōu)先股政策

目前，根據(jù)中國證監(jiān)會2014年9月19日發(fā)布的非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股相關(guān)信息披露文件，可以看出，新三板推出優(yōu)先股已是箭在弦上。參見《啃碎新三板2》第13篇“關(guān)于非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股的政策鋪墊”一文。

一旦推出優(yōu)先股，增加了新的融資方式，那么掛牌數(shù)量，交易的活躍度也會提高的。既然證監(jiān)會都已經(jīng)出文了，啃哥相信新三板優(yōu)先股細(xì)則的推出肯定為期不遠(yuǎn)。

推出中小企業(yè)私募債計(jì)劃

作為另一種融資方式，既然中小板、創(chuàng)業(yè)板都有了中小企業(yè)私募債，那么，相信新三板市場

推出這個(gè)產(chǎn)品也為期不遠(yuǎn)了。并且新三板的發(fā)言人已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)一定會推出，這也是一個(gè)會帶來交易活躍度的利器。

允許PE/VC 成為做市商

目前，新三板的做市商只有券商。而關(guān)于券商數(shù)量，根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露的“證券公司名錄（截至2012年4月30日）”，共有111家，而已經(jīng)申請做市商資格的也就70多家。市場交易主體太少了。

根據(jù)證監(jiān)會《關(guān)于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，實(shí)繳注冊資本1億元以上，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，且具有與開展做事業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)的基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、私募基金管理機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會備案后，也將可以在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展做市業(yè)務(wù)。

新三板公司發(fā)言人也已經(jīng)多次提到，會逐漸允許PE/VC等投資機(jī)構(gòu)成為做市商。那么，隨著投資機(jī)構(gòu)的增加，必然也會帶來交易的活躍度上升。

對5%限額的調(diào)整

眾所周知，根據(jù)目前新三板做市商制度中的做市規(guī)則，做市商作為市場中介，買入賣出的價(jià)差不能高于5%！也就是說，做市商做市最高的每筆交易的利潤就只有可憐的5%！那么必然會帶來其交易的動力不足問題。

而納斯達(dá)克規(guī)定的最高利潤是25%，英國該類板塊（AIM）是15%�？磥砦覈�新三板這個(gè)值是最低的�。★@然，管理者希望先讓市場穩(wěn)定，再慢慢增加交易量。

如果想增加交易量，把5%調(diào)整到8%、15%去，啃哥相信，做市商一定會積極性倍增，打了雞血似的增加交易額，因?yàn)槔麧櫴敲鲾[著的。

對做市時(shí)間6個(gè)月的調(diào)整

根據(jù)目前新三板做市商制度中的做市規(guī)則，對做市商加入和退出企業(yè)做市時(shí)間有嚴(yán)格要求。初始做市商為股票做

市不滿6個(gè)月的不能退出，做市退出之后1個(gè)月內(nèi)不能再為該股票做市。

所謂“初始做市”，可以理解為企業(yè)的第一個(gè)做市商。可見，只要稍微縮短一下這6個(gè)月的限制，那么激活的交易量將是海量的�。�

而美國納斯達(dá)克對做市時(shí)間是沒有任何要求的�？梢姡�我們新三板的交易活躍度調(diào)整空間還有很大。

對100萬股庫存股的調(diào)整

根據(jù)目前新三板做市商制度中的做市規(guī)則，做市商要開展做市，必須先買入一些被做市公司的股票，即初始的要求。掛牌時(shí)選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商合計(jì)應(yīng)取得不低于總股本5%或者100萬股的股票，每家不低于10萬股的做市庫存股票。變更為做市商交易和后續(xù)加入的做市商，規(guī)定為不低于10萬股的庫存股。

即做市商做市的時(shí)候，必須合計(jì)自己墊錢買入企業(yè)100萬股（初始做市商），并且各自不少于10萬股，然后再開始銷售，而不是一邊買一邊賣，沒有成本地“空手套白狼”。這樣做市商做的業(yè)務(wù)越大，其墊付的資金量越大�？隙▽�交易活躍度有影響的。

想一想，如果降低這個(gè)10萬股/100萬股初始庫存股要求，例如調(diào)整為5萬股/50萬股，做市商將釋放出巨大的資金，交易量難道還上不去嗎？

增加股權(quán)質(zhì)押貸款的定制型和便利性

啃哥曾專門分析過新三板的銀行融資產(chǎn)品，參見《啃碎新三板2》第11篇“可供選擇的新三板銀行融資產(chǎn)品”。

其實(shí)，目前與新三板合作的銀行都是一些中小型銀行。能夠?yàn)樾氯�板量身定制融資產(chǎn)品的銀行只有2~3家，新三板掛牌企業(yè)即使通過銀行融資方式也很有限。而隨著新三板交易的活躍，勢必會有更多的銀行看好新三板，為新三板上市企業(yè)量身定制各種融資產(chǎn)品，進(jìn)而提升企業(yè)掛牌和交易的熱度，再促進(jìn)銀行設(shè)計(jì)更好、更優(yōu)惠的融資產(chǎn)品，達(dá)到銀行和企業(yè)的共贏共榮。

因此，銀行通過推出股權(quán)質(zhì)押貸款等多種量身定制產(chǎn)品，能夠提升新三板交易活躍度。當(dāng)然，這取決于銀行的盈利壓力和動力。

調(diào)整交易的個(gè)人所得稅

啃哥曾專門分析過新三板的個(gè)人所得稅問題，參見《啃碎新三板2》第12篇“新三板差別化個(gè)人所得稅政策分析”。

根據(jù)《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于實(shí)施全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策有關(guān)問題的通知》（財(cái)稅〔2014〕48號）規(guī)定，“個(gè)人持有全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司的股票，持股期限在1個(gè)月以內(nèi)（含1個(gè)月）的，其股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限在1個(gè)月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限超過1年的，暫減按25%計(jì)入應(yīng)納稅所得額。上述所得統(tǒng)一適用20%的稅率計(jì)征個(gè)人所得稅”。

如果國家想增加交易量，那么，改變稅負(fù)絕對又是一個(gè)利器。

通過上述分析可以看出，很明顯，這十二種方式是完全可以刺激交易活躍度的。之所以還沒有推出，啃哥認(rèn)為是因?yàn)楣芾韺酉Ｍ�一步一個(gè)腳印，把基礎(chǔ)打得扎實(shí)些，不希望一口吃個(gè)大胖子，那樣會出事情的。因此，政策利好一定會慢慢推出的，只是時(shí)間問題。