本章導(dǎo)讀
在“四·一二”黃金暴跌的理由中，華爾街媒體最津津樂道的就是美國股市的極度繁榮。公司利潤大增，股指屢創(chuàng)新高，意味著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景一片光明，美元走強將勢不可當(dāng)。持有黃金的目的，無非是對沖美國經(jīng)濟(jì)衰退和美元貶值的風(fēng)險，既然股市表現(xiàn)亮麗奪目，黃金的價值必然就會暗淡無光。
其實，對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期可不算什么新鮮事。華爾街媒體曾預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)將于2009年下半年強勁復(fù)蘇，結(jié)果是后勁不繼，第二年改口說2010年經(jīng)濟(jì)必定大幅增長，等來的卻是增長乏力，然后是2011、2012、2013年，年年的樂觀憧憬，歲歲的差強人意。5年下來，3萬億美元的量化寬松，近5萬億美元的財政赤字，美國立國以來，從來沒有如此瘋狂地印錢和花錢，換來的竟是不死不活的經(jīng)濟(jì)、居高不下的失業(yè)率，貨幣手段和財政政策的效果之差，堪稱史無前例。到2013年，美國經(jīng)濟(jì)戴著QE的“呼吸機”已經(jīng)喘息了5年，居然仍不敢摘下來。
股市屢創(chuàng)新高與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力之間，究竟哪一個是現(xiàn)實，哪一個是幻覺？
本章將引導(dǎo)你通過真相的隧道，穿越泡沫的空間！
2009年12月的一天，哈姆·博德克來到紐約參加一家電子交易商舉辦的聚會，在這里他發(fā)現(xiàn)了困擾自己數(shù)月之久的重大秘密。
哈姆曾是高盛和瑞銀（UBS）的股票交易員，2007年創(chuàng)建了一家高頻交易公司。所謂高頻交易，就是以電腦的速度取代人腦的反應(yīng)，在毫秒間完成倉位轉(zhuǎn)換，并從中贏利。最初，公司利潤很不錯，可是后來生意越做越艱難，他們的股票訂單總是搶不到好價格，利潤被交易費蠶食殆盡。
最初，他懷疑公司交易代碼有毛病，檢查數(shù)月之久，仍然找不出問題。這天趕來參加聚會，就是想向這家電子交易平臺的銷售代表了解情況，看問題究竟出在哪里。
終于，哈姆在酒吧旁邊截住了一個銷售經(jīng)理，再三追問之下，銷售經(jīng)理不得不認(rèn)真起來。他問哈姆的公司使用什么類型的交易訂單，哈姆回答：限價訂單（Limit Order）。銷售經(jīng)理嘿嘿一笑說：你不能用限價訂單。哈姆大惑不解，限價訂單不是最普通的訂單方式嗎？大到基金經(jīng)理，小到普通散戶，幾乎人人都用。簡單地說，如果你看中了一只股票的價格是10元，那限價訂單將幫助你在10元以內(nèi)完成交易。
但是，問題就出在電子交易平臺的撮合系統(tǒng)，這種最普通的交易訂單被埋了“木馬”。
銷售經(jīng)理的解釋讓哈姆如夢初醒，原來撮合系統(tǒng)的電腦程序中，將所有買單進(jìn)行排序，本來價格最高的應(yīng)該排在訂單隊列的最前面，價格完全相同的應(yīng)按照先來后到的順序排列，即價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則，但許多交易平臺卻在訂單排序上留了“后門”，高頻交易的特殊訂單將被“隱藏”在買單隊列的最前面，而普通的限價訂單則被向后擠。在交易時，特殊訂單總是能夠以最優(yōu)價格最先成交，而且不管價格如何變動，特殊訂單的優(yōu)先級永遠(yuǎn)高于限價訂單。當(dāng)價格上揚后，高頻交易的特殊訂單轉(zhuǎn)身又排在賣單隊列的最前面，以最優(yōu)價格首先賣出，從而實現(xiàn)了“每單只賺不賠”的夢想。［1］
如果市場行情突變，原來的訂單看錯了方向，高頻交易的特殊訂單會虧損嗎？答案是：不會！
高頻交易的算法將在幾毫秒內(nèi)判斷賣單隊列的優(yōu)勢，確認(rèn)價格趨勢即將逆轉(zhuǎn)，在價格還沒來得及變化之前，特殊訂單就把股票以原價賣給了排在身后的買單，電光石火之間完成了撤單。
哈姆的本行就是做高頻交易，但他做夢也沒有想到交易系統(tǒng)內(nèi)部的撮合機制還藏著貓膩。銷售經(jīng)理建議哈姆不要將這個秘密告訴別人，在股票交易的食物鏈上，限價訂單就是最底層的獵物，它們專供頂端的高頻交易員享用。
盡管并非每個交易所都存在這樣的“漏洞”，但是它反映了高頻交易的核心理念就是“搶跑”，在發(fā)令槍扳機扣動后，子彈尚未出膛，槍響還沒聽見，所有選手還在等待，搶跑之人就已經(jīng)沖到了所有人前面。
為了實現(xiàn)“搶跑”，高頻交易商可謂不惜代價。
紐約和芝加哥兩大金融中心相隔700英里，在光纜中，數(shù)據(jù)傳輸速度僅需7毫秒，但對于高頻交易員而言，7毫秒太過漫長。一家高頻交易公司不惜斥資3億美元，修建了一條橫貫阿巴拉契亞山脈的光纜隧道，這條光纜距離更短，數(shù)據(jù)傳輸時間可縮短到6毫秒。在高頻交易的世界中，1毫秒的價值超過了3億美元。
從前，美國的股票交易所都是會員制的非營利機構(gòu)，維護(hù)市場的公平、公正和公開是其主要職責(zé)。然而，自從改制成營利組織之后，賺錢成了各個交易所的頭號任務(wù)，“三公”儼然變成了交易所的尋租手段。哪家公司的服務(wù)器離交易所的數(shù)據(jù)中心距離更近，這家公司就更容易搶跑，交易所居然將自己數(shù)據(jù)中心的機房位置當(dāng)成生財之道，允許高頻交易公司將服務(wù)器集群安置在旁邊。作為回報，高頻交易公司將自己海量的訂單流導(dǎo)入交易所。
自高頻交易誕生以來，它占美國全部股票成交量的比例已高達(dá)30%～50%，沒有哪家交易所敢怠慢這些手握海量訂單的新客戶。為了讓新客戶更加滿意，交易所還提供更大的帶寬，讓他們能以更高的數(shù)據(jù)傳輸速度擴(kuò)大已有的優(yōu)勢。一些貪婪的交易平臺，為了迎合高頻交易商的需求，甚至在其撮合系統(tǒng)中植入“木馬”，讓他們在市場上肆意碾壓普通訂單的股民。
當(dāng)高頻交易商的服務(wù)器占據(jù)了交易所機房的最佳位置之后，他們實際上就占據(jù)了市場交易數(shù)據(jù)流的上游。這樣一來，他們不僅能夠搶跑，而且還可以“搶道”。
20世紀(jì)90年代在IT泡沫的頂峰時期，交易所的處理速度是每秒1000個報價，而2013年已達(dá)到令人暈眩的每秒200萬個報價，高頻交易占全部市場報價的90%～95%！制造海量報價“噪音”的目的，主要不是為了成交，而是延緩交易所數(shù)據(jù)處理的速度，擠占普通股民的信道，推遲市場獲得真實交易信息的時間，這相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)的“阻塞攻擊”。
無論是哪種“搶跑”的途徑，高頻交易都制造了嚴(yán)重的不公，它就像一只黑色的禿鷲，盤旋在市場的上空，隨時獵殺毫無抵抗能力的獵物。在市場穩(wěn)定時，它盤剝?nèi)w股民，效果相當(dāng)于變相征稅；而在市場需要流動性時，它又迅速消失，導(dǎo)致市場的激烈動蕩。
高頻交易只是股票市場的一個細(xì)節(jié)，但窺一斑可知全豹。
貪婪當(dāng)?shù)�，必會扭曲市場，損害公平；而在廉價貨幣的刺激之下，貪婪的欲望開始惡性膨脹，它不僅扭曲了整個經(jīng)濟(jì)，而且制造出更大的財富不公。
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