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是否存在一些共同基金適合進行價值投資呢？答案是肯定的�？s小你的搜尋范圍，只關(guān)注那些規(guī)模在2 億美元，最好是1 億美元以下的基金，這類基金的經(jīng)理會隨時關(guān)注一些小盤股的情況。觀察一下這類基金經(jīng)理選擇的股票，然后自己對這些公司進行一番研究。該基金確實是價值驅(qū)動型的嗎，或者只是在玩一種價值游戲的同時追隨著某些動量模型？

他們的投資組合中是否充滿了那些耳熟能詳?shù)拇蠊�司的名字？我們可以將基金的業(yè)績與基準(zhǔn)股指的表現(xiàn)進行比較，同時將其與那些聲稱堅持類似投資策略的其他基金的表現(xiàn)進行比較。基準(zhǔn)股指并不總是標(biāo)普500 指數(shù)。一定要確保你進行比較的是同類型的基金。

想想在衰退期里，該基金的投資組合會是什么表現(xiàn)。如果你喜歡一個投資經(jīng)理和他的投資風(fēng)格，但不太贊同他的入場時機，那么先記住他，當(dāng)我們身處下一輪衰退，他的投資組合表現(xiàn)下滑時，再來考慮購買他管理的基金。

買入的最佳時機應(yīng)該是一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理業(yè)績不佳之時，而不是在他的業(yè)績處于上升的階段。好了，現(xiàn)在我們來看看股市回報的問題。

與巴菲特同甘共苦

我的手邊總放著幾本書和論文。其中一篇是沃倫·巴菲特于2001 年12 月10 日發(fā)表在《財富》雜志上的文章。巴菲特在該文中重提了早年的投資生涯。我每年至少會讀一次這篇文章。訂閱了《財富》雜志的讀者，也可以訪問www.fourtune.com 查閱歷史期刊。

1978 年，巴菲特在一篇文章中提到，道瓊斯指數(shù)在過去的6年里下跌了20%，賬面價值增加了40%，股票收益為賬面價值的13%。道瓊斯指數(shù)在1979 年的大部分時間里都處于賬面價值以下。

記住，這時距離《商業(yè)周刊》在其封面上宣告“證券之死”還有3 年。之后巴菲特又在2001 年寫道：

但我認(rèn)為，未來的情況并不難看出來。本杰明·格雷厄姆給了我們理由：“雖然股市短期內(nèi)扮演著投票機的角色，但從長期來看股市更像一臺稱重機。”投票的時候，恐懼和貪婪的心理起著重要的作用，但他們不會對整個經(jīng)濟產(chǎn)生影響。

股票的優(yōu)越性并不是必然的。只有在某些條件具備后，才能體現(xiàn)出股票的優(yōu)勢。

最后一句話也是最重要的，在本章后面的篇幅中，我們對這句話的理解將會更加清晰。“只有在某些條件具備后，才能體現(xiàn)出股票的優(yōu)勢”。關(guān)鍵問題是找出那些能發(fā)揮股票優(yōu)勢的條件來。遠離交易，坐等獲利？

本節(jié)的內(nèi)容簡單明確，尤其是在考慮到當(dāng)前偏低的資本利得稅和股息稅稅率的情況下。一只股息收益率為6% 的股票，你能得到的稅后股息為5%，這樣算來，即使股價和股息率均未上漲，每過14 年，你的投資組合的價值就大約會翻一番。雖然這還不算振奮人心的表現(xiàn)，但5% 的復(fù)合收益率也能保證你的投資組合穩(wěn)定增長，同時也夠維持你的退休生活了。

更值得期待的是，一只股票的股息率也有上漲的傾向，這樣一來，股價也很有可能會上漲。而最好的情況是，某只股票的股息率不錯，而且還在不斷上漲，同時這還是一個價值被低估的股票。

你為什么購買價值型股票？正如他們說的那樣，時機就是一切。就像巴菲特所說，買得太早就會遭殃。

我在前文中曾指出，進入衰退期后，整個大盤往往會下跌40% 以上，高分紅的價值型股票的跌幅將會小于大盤，但還是會下跌。因此，假如你正在考慮買入那些會分紅的股票，就有兩種處理方法。你可以問問從現(xiàn)在起到下一輪衰退到來之前這段時間，你所獲得的股息是否會高于股價下跌所造成的損失？又或者你還可以問問自己，你是否有足夠的的耐心，愿意承受股價的震蕩，直到你獲利后才賣掉。

在此我要給你提個醒，我認(rèn)為歷史教訓(xùn)告訴我們，只有經(jīng)歷了第二次、第三次衰退之后，這一輪熊市才會達到真正的底部。在下一次衰退期間，會出現(xiàn)一些真正具有投資價值的股票，即便是現(xiàn)在，對于耐心的投資者而言，也是存在一些投資機會的。有些人進入股市只是通過頻繁交易來投機。確實有人善于此道，但這樣的人并不多。

我們還是來聊點現(xiàn)實的吧。我花了大量時間來評估基金經(jīng)理，有些人手里掌握著許多小規(guī)模的獨立賬戶，有些人管理著共同基金和對沖基金。我還有幸見過一些更優(yōu)秀的基金經(jīng)理和操盤手。他們擁有海量的資源：員工、研究團隊、軟件（他們通常自己編寫軟件）、經(jīng)驗、成堆的委托合同和大量的信息，還有天生的直覺。你會買一些軟件交易系統(tǒng)，用它們來打敗這些家伙嗎？我知道有一位基金經(jīng)理買過一套軟件交易系統(tǒng)，其目的僅僅是為了搞清那些股市新手們在干些什么，從而針對他們的行為進行交易。聽著有些難受吧？但愿如此。本書1% 的讀者，也就是那些真正投資股市的人是不會因為我的幾句責(zé)罵而垂頭喪氣的。因為他們身體里流淌著股市的血液。他們對此十分清楚，無論我說什么，都不可能使他們離開股票交易室。他們會學(xué)習(xí)專業(yè)知識，實現(xiàn)良好的業(yè)績。他們會越來越了解股市的運行規(guī)律，就像在自己后院一樣行走自如。但另外那99% 的人只能說是在冒險，充當(dāng)他們的炮灰。