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巴菲特認為采用集中投資方式會不時地在某些年度遭受重大損失，盡管年度投資回報率波動性大，集中投資策略在長期內(nèi)的總投資回報率卻遠遠超過市場平均水平，而分散投資方法是不可能取得這么好的總收益的，最多取得相當(dāng)于市場平均水平的投資回報。1.

“我不會同時投資50種或70種企業(yè)，那是諾亞方舟式的傳統(tǒng)投資法，最后你會像開了一家動物園。我喜歡以適當(dāng)?shù)馁Y金規(guī)模集中投資于少數(shù)幾家企業(yè)�！�

——沃倫•巴菲特

由于大多數(shù)投資者根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論選擇分散投資策略，所以采用集中的持續(xù)競爭優(yōu)勢價值策略就有了一定的競爭優(yōu)勢。巴菲特的宗旨：“我們寧愿波浪起伏的15％的回報率，也不要四平八穩(wěn)的12％的回報率�！奔热患�中投資既能降低風(fēng)險又能提高回報，那么短期的業(yè)績波動大些又何妨？許多價值投資大師出眾的投資業(yè)績以及大量實證研究都證明集中投資可以持續(xù)戰(zhàn)勝市場并獲得更大的收益。

凱恩斯的集中投資策略使他管理的切斯特基金在1928～1945年的18年間，年平均投資回報率以標(biāo)準(zhǔn)差計算的波動率為29��2％，相當(dāng)于英國股市波動率12��4％的2��8倍，但其18年中年平均回報率為13��2%，而英國股市年平均回報率只有0��5％。

查理•芒格管理其合伙公司時，將投資僅集中于少數(shù)幾只證券上，其投資波動率非常巨大，在1962～1975年的14年間，年平均投資回報率以標(biāo)準(zhǔn)差計算的波動率為33％，接近于同期道•瓊斯工業(yè)平均指數(shù)波動率18��5％的2倍。但其14年中年平均回報率為24��3％，相當(dāng)于道•瓊斯工業(yè)平均指數(shù)年平均回報率6��4％的4倍。

比爾•羅納管理的紅杉基金采用高度集中的投資策略，每年平均擁有6～10家公司股票，這些股票約占總投資的90％以上，其投資波動率非常巨大，在1972～1997年的26年間，年平均投資回報率以標(biāo)準(zhǔn)差計算的波動率為20��6％，高于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)波動率16��4％約4個百分點。但其14年的年平均回報率為19��6％，超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年平均回報率14��5％約20％。

巴菲特管理的伯克希爾公司在過去40余年以來，也就是巴菲特從1965年接手之后，伯克希爾公司每股凈值由當(dāng)初的19美元增長到現(xiàn)在（2006年）的50498美元。第二次世界大戰(zhàn)以后，美國主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特卻達到了22��2％的水平。由于伯克希爾公司的收益中同時包括了股票投資、債券投資和企業(yè)并購等，所有這些并不能直接反映巴菲特股票投資的真實收益水平。

1987～1996年，巴菲特管理的伯克希爾公司主要股票投資平均年收益率為29��4％，比同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均年收益率18��9％高出5��5％。也就是說如果巴菲特沒有將大部分資金集中在可口可樂等幾只股票上，而是將資金平均分配在每只股票上，那么同等加權(quán)平均收益率將為27��0％，比集中投資29��4％的收益率要降低2��4％，使其相對于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的優(yōu)勢減少了近44％。如果巴菲特不進行集中投資，而采用流行的分散投資策略，持有包括50種股票在內(nèi)的多元化股票組合，假設(shè)伯克希爾公司持有的每種股票均占2％權(quán)重，那么，分散投資的加權(quán)收益率僅有20��1％，略微超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)1��2％，基本上沒有什么優(yōu)勢。

太多的市場投資事實都印證了巴菲特的這句話，那就是：“投資者最忌諱的是游擊戰(zhàn)術(shù)，打一槍換一個地方的投資者，只能算是投機者，事實上，沒有看見幾個投機者能不敗下陣來�！�