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打牌方法與投資策略是很相似的，因?yàn)槟阋�盡可能多地收集信息，接下來(lái)，隨著事態(tài)的發(fā)展，在原來(lái)信息的基礎(chǔ)上，不斷添加新的信息。不論什么事情，只要根據(jù)當(dāng)時(shí)你所有的信息，你認(rèn)為自己有可能成功的機(jī)會(huì)，就去做它。但是，當(dāng)你獲得新的信息后，你應(yīng)該隨時(shí)調(diào)整你的行為方式或你的做事方法。

——沃倫•巴菲特

在長(zhǎng)期價(jià)值投資中，我們要對(duì)企業(yè)未來(lái)5～10年的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行估計(jì)，可是事實(shí)上我們并沒(méi)有多少有價(jià)值的歷史數(shù)據(jù)可供分析，我們所能做的只能是從各種相關(guān)的歷史數(shù)據(jù)開(kāi)始分析，然后根據(jù)自己對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解和對(duì)公司業(yè)務(wù)的判斷，做出某種概率預(yù)測(cè)，這是一種非常主觀的預(yù)測(cè)，在這種主觀預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步估算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。這也是巴菲特說(shuō)：“價(jià)值評(píng)估，既是藝術(shù)，又是科學(xué)�！边@句話的原因所在。

對(duì)相關(guān)歷史數(shù)據(jù)的分析是科學(xué)，但對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的預(yù)測(cè)是藝術(shù)。集中投資的原則是集中投資于少數(shù)優(yōu)秀企業(yè)，在成功概率最大時(shí)下大賭注。那么，如何估計(jì)成功的概率呢?

這些概率估計(jì)與我們?cè)跀?shù)學(xué)中學(xué)習(xí)的概率計(jì)算有很大的不同。傳統(tǒng)的概率計(jì)算以大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)大量重復(fù)性試驗(yàn)中事件發(fā)生的頻率進(jìn)行概率計(jì)算。但是，我們投資的企業(yè)永遠(yuǎn)面對(duì)與過(guò)去不同的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)手段、甚至我們投資的企業(yè)自身都在不斷地變動(dòng)之中，一切都是不確定的，一切也都是不可重復(fù)的。所以，我們根本無(wú)法計(jì)算企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)成功的頻率分布，也無(wú)法估計(jì)其成功的概率。

但為了投資成功，我們必須估計(jì)。一個(gè)有些類(lèi)似的例子是足球彩票競(jìng)猜。就像每一次英格蘭隊(duì)面臨的對(duì)手可能都是不同的球隊(duì)，即使是相同的球隊(duì)，其隊(duì)員和教練可能也有了許多變化，英格蘭隊(duì)自身的隊(duì)員及其狀態(tài)也有許多變化，同時(shí)雙方隊(duì)員當(dāng)天比賽的狀態(tài)和過(guò)去決不會(huì)完全相同，隊(duì)員之間的配合也會(huì)和過(guò)去有很大的不同。那么，英格蘭隊(duì)今天會(huì)輸還是會(huì)贏呢?不管我們有多么龐大的歷史數(shù)據(jù)庫(kù)，也根本找不到與今天比賽完全相同的、完全可重復(fù)的歷史比賽數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行概率估計(jì)。我們唯一的辦法是進(jìn)行主觀概率估計(jì)。

價(jià)值估計(jì)不準(zhǔn)確，在確定買(mǎi)入價(jià)格時(shí)的安全邊際也不準(zhǔn)確，投資盈利的概率就會(huì)大大降低。在概率較低的情況下進(jìn)行集中投資可能會(huì)給投資人帶來(lái)很大的虧損和災(zāi)難。這種主觀概率的估計(jì)具有很大的不確定性，因而很容易估計(jì)錯(cuò)誤。

所以巴菲特堅(jiān)持投資成功的前提是尋找到了概率估計(jì)的確定性。正如他所說(shuō)的這樣：“我把確定性看得非常重要……只要找到確定性，那些關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素的所有考慮對(duì)我就無(wú)關(guān)大局了。你之所以會(huì)冒重大風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槟銢](méi)有考慮好確定性。但是，以其價(jià)值的一部分的價(jià)格來(lái)買(mǎi)入證券冒風(fēng)險(xiǎn)�！�

格蘭特經(jīng)紀(jì)公司的馬歇爾•溫伯格對(duì)巴菲特重視確定性的程度深有感觸。他回憶起與巴菲特兩次一起吃午飯時(shí)的情景：有一次他們倆在曼哈頓的一家餐館吃午飯，巴菲特感覺(jué)火腿加乳酪的三明治味道很好，額外又吃了一個(gè)。幾天后，他和巴菲特又要一起出去吃午飯。巴菲特說(shuō)：“我們還去那家餐館吧�！睖夭�格說(shuō)：“但是，我們前幾天剛剛到那兒吃過(guò)一次�！卑头铺卣f(shuō)：“是啊。所以我們?yōu)槭裁催�要冒險(xiǎn)去別的地方?還是去那家吧。在那兒我們肯定能吃到我們想吃的東西!”這件事讓溫伯格認(rèn)識(shí)到巴菲特在生活中運(yùn)用的是與在投資中相同的“確定性”原則：“這也是巴菲特尋找股票的方式，他只投資于那些盈利概率決不會(huì)讓他失望的企業(yè)�！�

巴菲特的長(zhǎng)期合作伙伴芒格精辟地總結(jié)道：“人們應(yīng)該在即將發(fā)生的事情上下注，而不是在應(yīng)該發(fā)生的事情上下注。”“你需要去努力尋找價(jià)格錯(cuò)位的賭注。然后用多種原則去衡量一下，如果你是處于有利地位，那就表示已經(jīng)是一流的股票。”

其實(shí)巴菲特判斷股票投資輸贏概率的高超技巧主要來(lái)自于他最大的愛(ài)好——打橋牌。他一星期大約打12小時(shí)的橋牌。他經(jīng)常說(shuō)：“如果一個(gè)監(jiān)獄的房間里有3個(gè)會(huì)打橋牌的人的話，我不介意永遠(yuǎn)坐牢�！彼�的牌友霍蘭評(píng)價(jià)巴菲特的牌技非常出色，“如果巴菲特有足夠的時(shí)間打橋牌的話，他將會(huì)成為全美國(guó)最優(yōu)秀的橋牌選手之一。”

巴菲特認(rèn)為打橋牌與股票投資的策略有很多相似之處：“打牌方法與投資策略是很相似的，因?yàn)槟阋�盡可能多地收集信息，接下來(lái)，隨著事態(tài)的發(fā)展，在原來(lái)信息的基礎(chǔ)上，不斷添加新的信息。不論什么事情，只要根據(jù)當(dāng)時(shí)你所有的信息，你認(rèn)為自己有可能成功的機(jī)會(huì)，就去做它。但是，當(dāng)你獲得新的信息后，你應(yīng)該隨時(shí)調(diào)整你的行為方式或你的做事方法�！�

偉大的橋牌選手與偉大的證券分析師，都需要具有非常敏銳的直覺(jué)和判斷能力，他們都是在計(jì)算著勝算的概率。他們都是對(duì)自己基于一些無(wú)形的、難以捉摸的因素所做出的決策。巴菲特談到橋牌時(shí)說(shuō)：“這是鍛煉大腦的最好方式。因?yàn)槊扛?0分鐘，你就得重新審視一下局勢(shì)……在股票市場(chǎng)上決策不是基于市場(chǎng)上的局勢(shì)，而是基于你認(rèn)為你理性的事情上……橋牌就好像是在權(quán)衡贏得或損失的概率。你每時(shí)每刻都在做著這種計(jì)算。”從巴菲特打橋牌的風(fēng)格，人們不難了解他的股票投資策略。

目光只有長(zhǎng)遠(yuǎn)、思維只有縝密，才能做到對(duì)成功的概率進(jìn)行有效的估計(jì)。才能使自己的投資不至于虧空和給自己帶來(lái)不可挽回的損失。