- 第3節(jié) 第三章
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與此相反，美元的有效匯率同期貶值7.9%，與美元掛鉤的韓元及新臺幣也顯著下降。
在各國貨幣價值大幅變動的情況下，可以粗略地說日元處于中間地帶，至少絕不會僅有日元陷入貿(mào)易不利的境地。
其實(shí)，在這段期間變動的本質(zhì)是美元貶值。實(shí)際上，雖然美元的名義實(shí)效匯率從2008年上半年的80日元上升至2009年初的100日元以上，但2009年11月下降至92.1日元。不可忽視的是這一走勢和黃金及石油價格的走向是一致的。也就是說，紙幣美元與實(shí)物相比貶值，這才是本質(zhì)問題。
長遠(yuǎn)看實(shí)際有效匯率，日元尚處貶值階段
從一般意義上看日本經(jīng)濟(jì)整體與海外的關(guān)系，需要關(guān)注的指標(biāo)是實(shí)際實(shí)效匯率，即把日本與貿(mào)易對象國之間的匯率用貿(mào)易額來加權(quán)平均，進(jìn)而調(diào)整各國物價上漲率的指標(biāo)。實(shí)際實(shí)效匯率由日本銀行計(jì)算得出
①從短期走勢來看，2009年初的實(shí)際實(shí)效匯率為106.89，11月變?yōu)?00.03。也就是說，變化方向?yàn)槿赵H值。期間，日美匯率向日元升值方向移動，但日元兌其他國家貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢，實(shí)效匯率傾向于貶值方向。如果只看日美匯率就會忽視整體走勢。
�、趶臄�(shù)年間的中期來看，2007年7月的79.69為谷底，此后走向?yàn)槿赵怠Ｆ渲兄匾脑蚴鞘澜缃鹑谖C(jī)導(dǎo)致日元套利交易（短期借貸日元資金，然后轉(zhuǎn)換為美元等高利息貨幣，用于長期投資的投機(jī)交易）卷土重來。
�、鄄贿^，從長期走勢來看，日元在1995年升值到高峰后呈下降趨勢。直至2007年7月降至谷底，之后再次轉(zhuǎn)為升值方向。2007年夏季以后，日元急劇升值，這段時期尤其引人注目。
目前的水平與2002年至2005年，或1997年至1998年的平均水平大致相同。也就是說，即便日元恢復(fù)，也沒有達(dá)到2000年的高值。長遠(yuǎn)來看，現(xiàn)在的實(shí)質(zhì)實(shí)效匯率絕對算不上升值。通常是因?yàn)閮H看到日本國內(nèi)物價下降導(dǎo)致日元升值，才造成了這種錯覺。
如上所述，2009年11月的新聞報道中出現(xiàn)了“創(chuàng)14年以來新高”的表述。這種描述難免會讓人陷入日元匯率回升到1995年水平的錯覺。名義上的日美匯率確實(shí)如此，但是從實(shí)質(zhì)實(shí)效匯率可以看出，與1995年相比，日元尚處于貶值狀態(tài)。
2010年5月的實(shí)際實(shí)效匯率為98.04，與1995年6月的148.83相比降低34%。也就是說，日美匯率即使再上升30%以上也是很正常的。
可能會有人認(rèn)為“1995年6月的匯率屬于異常的日元升值”。然而，與實(shí)際實(shí)效匯率從1993年6月至1995年8月持續(xù)超過130%相比，目前的匯率日元價值降低了25%。
1993年至1995年的匯率是沒有干預(yù)、市場自發(fā)形成的“自然匯率”。其后，由于政府的介入和日元套利交易，外匯市場出現(xiàn)扭曲。
摘自《日本的反�。簯已逻吷系慕�(jīng)濟(jì)》一書。
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