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　　為什么上市公司坐擁巨額現(xiàn)金，還要大量舉債？為什么舉債得到的現(xiàn)金不用于增加雇員，擴(kuò)大資本性支出，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力？

　　因?yàn)殄X永遠(yuǎn)是逐利的，更準(zhǔn)確地說，錢背后的人性是永遠(yuǎn)逐利的！

　　S&P500的公司高管們大把大把地借錢，慷慨豪爽地分紅，樂此不疲地回購，目的只有一個(gè)，讓股東們高興，把董事會(huì)伺候滿意，最后正大光明地把股票期權(quán)套現(xiàn)的錢裝進(jìn)自己的口袋里。至于以后公司發(fā)展和還債的事，那是下一任高管們?nèi)ゲ傩牡膯栴}。

　　這就產(chǎn)生了一個(gè)嚴(yán)峻的問題，從公司層面上看，普遍嚴(yán)重缺乏“資本性支出”（Capital Expenditures）和生產(chǎn)性投資！公司盈利靠的是其核心資產(chǎn)，能夠穩(wěn)定、不斷增長(zhǎng)和源源不斷地創(chuàng)造現(xiàn)金流的優(yōu)良資產(chǎn)，就像一只會(huì)下金蛋的母雞，需要悉心照料和百般呵護(hù)。即便如此，母雞也有一定的壽命，盡最大可能地延長(zhǎng)它的壽命，保證它的健康，才能讓母雞多下金蛋。與此同理，任何公司的優(yōu)良資產(chǎn)都有其生命周期，公司必須不斷投資維護(hù)、改善、優(yōu)化和延長(zhǎng)資產(chǎn)壽命，才能獲得最大的收益，這就是“資本性支出”的重要作用。

　　在農(nóng)業(yè)時(shí)代，土地是核心資產(chǎn)，資產(chǎn)壽命近乎無限，資本性支出就是擴(kuò)大耕地、改良土壤、保持肥力、興修水利、篩選良種、完善農(nóng)具、深耕細(xì)作等，目的就是從土地中獲得最大限度的農(nóng)業(yè)產(chǎn)出。在工業(yè)時(shí)代，工廠和生產(chǎn)線是核心資產(chǎn)，新建工廠、運(yùn)行設(shè)備、維護(hù)機(jī)器、優(yōu)化流程、改造技術(shù)、提升技能等措施，都是為了提高產(chǎn)能、擴(kuò)大銷售，以獲得利潤(rùn)的最大化。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，專利、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)、創(chuàng)意成為核心資產(chǎn)，這種知識(shí)產(chǎn)權(quán)的壽命一方面受到法律的保護(hù)，另一方面卻遭到盜版行為的瘋狂侵蝕，因此有效壽命更加短暫，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心資產(chǎn)進(jìn)行投資，金額更大、風(fēng)險(xiǎn)更高，最終收益也更大。例如，一部電影從拍攝、宣傳到放映所消耗的費(fèi)用巨大，如果成功就會(huì)大獲其利，一旦失敗就將顆粒無收。一種新藥，從研發(fā)到中試，從審核和生產(chǎn)，動(dòng)輒幾年甚至十幾年，耗資數(shù)以億計(jì)，如果成功，就是一只下金蛋的超級(jí)母雞，成為養(yǎng)活一家藥業(yè)集團(tuán)幾年或十幾年的優(yōu)良資產(chǎn)。

　　無論什么時(shí)代，也不管哪種行業(yè)，資本性支出都決定了資產(chǎn)的壽命和效益！

　　資本遵循逐利的原則，哪里回報(bào)高，它就流向哪里。從歷史上看，技術(shù)的重大革命總是導(dǎo)致生產(chǎn)率的提高，生產(chǎn)率的提高又意味著利潤(rùn)率的提高，在高利潤(rùn)率的誘惑之下，資本自動(dòng)流向生產(chǎn)創(chuàng)造的領(lǐng)域，進(jìn)一步刺激革新與生產(chǎn)，社會(huì)財(cái)富得以實(shí)現(xiàn)更大幅度的增長(zhǎng)。此時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁，人民就業(yè)充分，國家財(cái)政盈余，政治穩(wěn)定清明，貨幣堅(jiān)挺而無通脹。但是，在技術(shù)創(chuàng)新的“枯水期”，生產(chǎn)率的進(jìn)步將會(huì)停滯，實(shí)業(yè)的高利潤(rùn)率難覓蹤跡，資本性支出的回報(bào)必然惡化。此時(shí)，資本將轉(zhuǎn)向資產(chǎn)兼并，以重新瓜分社會(huì)財(cái)富的方式獲得更高的收益。

　　20世紀(jì)90年代的IT革命，帶來了生產(chǎn)率的大幅提升，這與2009-2011年美國生產(chǎn)率的改善有著本質(zhì)區(qū)別，前者是由技術(shù)創(chuàng)新所引發(fā)，而后者是裁員增效的結(jié)果；前者的資本性支出與生產(chǎn)率提升可以相互激發(fā)而持續(xù)循環(huán)，而后者會(huì)在裁員增效的潛能耗盡后導(dǎo)致資本性支出的萎縮。

　　到2011年9月，美國經(jīng)濟(jì)的自發(fā)性復(fù)蘇已到極限，類似IT革命級(jí)別的重大生產(chǎn)率進(jìn)步仍遙遙無期，此時(shí)，上市公司的現(xiàn)金再多，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性再充足，錢也不會(huì)自動(dòng)流向資本性支出。政府的貨幣政策和財(cái)政刺激，永遠(yuǎn)無法對(duì)抗資本的逐利天性。

　　資產(chǎn)存在著折舊，隨著時(shí)間推移而效益遞減。資本性支出的最佳選擇就是不斷創(chuàng)造新的優(yōu)良資產(chǎn)，越是年輕的資產(chǎn)創(chuàng)造財(cái)富的能力就越強(qiáng)；其次還要投資維護(hù)不斷老化的資產(chǎn)，使之效益遞減的速度放慢。如果停止資本性支出，或者支出嚴(yán)重不足，其結(jié)果就是新資產(chǎn)的創(chuàng)造不足，而老舊資產(chǎn)的折舊損失不斷逼近甚至超過其帶來的效益，那么公司利潤(rùn)最終的衰落就是邏輯上的必然。

　　美國資本性支出在2011年9月之后逐季下跌（《華爾街日?qǐng)?bào)》）

　　這正是2011年9月以來S&P500公司出現(xiàn)的狀況，無論是從公司資本性支出的總量來觀察，還是從設(shè)備、軟件、建筑施工等細(xì)類來分析，2011年9月都是資本性支出大幅萎縮的拐點(diǎn)。2012年的情況更糟，無論是美聯(lián)儲(chǔ)的扭曲操作，還是2012年9月的QE3，都難以扭轉(zhuǎn)各大公司資本性支出的崩潰趨勢(shì)。

　　缺乏資本性支出就會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)“老齡化”的問題，這正是歐美日經(jīng)濟(jì)深陷泥潭的重要原因。在資產(chǎn)老齡化的國家之中，日本的問題最為嚴(yán)重，其資產(chǎn)的平均年限已達(dá)14年。金融危機(jī)后，日本公司的平均利潤(rùn)率僅為1%～2.5%，遠(yuǎn)低于世界各國的平均水平。歐洲的資產(chǎn)平均年限略高于10年，美國略高于8年，亞洲國家的資產(chǎn)最年輕，平均為7年。

　　2001年以來，日本、歐洲、美國與亞洲部分國家都存在著資產(chǎn)老齡化的問題，2010年之后出現(xiàn)了惡化加速的趨勢(shì)，亞洲國家的資產(chǎn)年限正在逼近美國。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不振的原因很多，資產(chǎn)老齡化正是其中之一，越來越高的債務(wù)規(guī)模，沉重地壓在日益衰老的資產(chǎn)收益之上，而股票市場(chǎng)的牛氣沖天，全然無視經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)。

　　人們終將為自己的短視而付出代價(jià)。

　　歐美日和亞洲資產(chǎn)年限的對(duì)比：日本最長(zhǎng)，歐洲其次，

　　美國第三，亞洲部分國家最短