除了上述決定性的科技或觀念的演變，其實人類的歷史并不如我們所想像的天天在變化。而泡沫的歷史更是如此，因為人類的本性從古至今從來沒有改變過，當(dāng)同樣的情境、同樣的原因、同樣的貪婪又再度出現(xiàn)，我們又怎么能夠期待這次的結(jié)果會不一樣呢？
泡沫的形態(tài)有許多的樣式，簡單來說可以分為產(chǎn)業(yè)的泡沫以及金融資產(chǎn)的泡沫，不論是哪一種泡沫，終點都只有破滅一途。然而，產(chǎn)業(yè)的泡沫最終會留下具有價值的實體資源，但金融資產(chǎn)泡沫的破滅最終就只會留下一堆的負(fù)債了。
例如1870年代的美國鐵路泡沫便是如此，當(dāng)時在南北戰(zhàn)爭結(jié)束后，重建時期刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)革命更催化景氣膨脹，美國迅速成為世上最富有的國家，從1866年至1873年間共建造了3 500英里鐵路，但過度建設(shè)與過度資本投入造成鐵路泡沫，美國364家鐵路公司中有89家破產(chǎn)，但即便泡沫消逝，鐵路建設(shè)還是存在，因而奠定了美國接下來的交通運輸與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。
2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫也是一樣，根據(jù)統(tǒng)計，截至2003年底，全美國鋪設(shè)的光纖網(wǎng)絡(luò)共有3 900萬千米，相當(dāng)于繞行地球1 000圈，這在當(dāng)時絕對是個過度投資的資產(chǎn)泡沫，但卻也為接下來網(wǎng)絡(luò)的普及化與寬帶化建立了良好的基礎(chǔ)，截至目前，美國仍擁有全世界第二多的網(wǎng)絡(luò)使用人口，同時其網(wǎng)絡(luò)使用人口的滲透率則是高達(dá)77%，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)雖然在2000年出現(xiàn)了泡沫，但網(wǎng)絡(luò)的使用人口及應(yīng)用服務(wù)卻從此出現(xiàn)了爆炸性的成長。
10年過去了，網(wǎng)絡(luò)泡沫時代大幅投資的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備并沒有隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的消逝而失去它的作用，相反的，它為后來的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定了重要的基礎(chǔ)，而這也正是產(chǎn)業(yè)泡沫與金融資產(chǎn)泡沫之間最大的差異。金融資產(chǎn)泡沫破滅之后并不會留下任何可繼續(xù)利用的資源，會留下的就只有負(fù)債而已，這是因為金融資產(chǎn)泡沫是一種金錢與信用的游戲，整個社會并不會因此而有任何實質(zhì)的產(chǎn)出。
這次不一樣？
哲學(xué)家黑格爾曾說：“人類從歷史中學(xué)到唯一的教訓(xùn)是，我們從歷史中學(xué)習(xí)不到任何教訓(xùn)。3”
重大資產(chǎn)泡沫的破滅必然伴隨著金融體系的崩潰，無論是從各位應(yīng)該還記憶猶新的美國次貸風(fēng)暴，或是20年前所發(fā)生的日本失落十年來看都是如此。這最主要的原因就在于，資產(chǎn)泡沫的形成是肇因于泛濫的資金與過度擴(kuò)張的信用，而貨幣與信用都是通過金融體系來傳遞與創(chuàng)造的，資產(chǎn)泡沫一旦破滅，擴(kuò)張的信用就必須收縮到一個合理的狀態(tài)，而在這收縮的過程之中，金融體系過去所擴(kuò)張的部分信用就轉(zhuǎn)變?yōu)榇糍~而無法回收，因而造成金融體系的嚴(yán)重虧損，甚至于破產(chǎn)倒閉。
在次貸風(fēng)暴之中，美國第二大次貸公司新世紀(jì)金融公司（New Century Financial Corporation）宣布倒閉；美國第五大投資銀行貝爾斯登（The Bear Stearns Companies，Inc.）被摩根大通（JP morgan）收購；第四大投資銀行雷曼兄弟（Lehman Brothers Holdings Inc）破產(chǎn)倒閉，負(fù)債高達(dá)6 000億美元；美林證券（Merrill Lynch）被美國銀行（Bank of America）收購；而被簡稱為“兩房”的房利美（Fannie Mae，聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會）與房地美（Freddie Mac，聯(lián)邦住房抵押貸款公司）則是直接被美國政府接管，從2008年9月被接管到2010年初共向美國財政部借了1 365億美元。
而在1990年日本的泡沫經(jīng)濟(jì)期間，日本幾乎所有的大型企業(yè)都介入了房地產(chǎn)行業(yè)。然而泡沫破滅之后，國際信評機(jī)構(gòu)持續(xù)調(diào)降日本的金融機(jī)構(gòu)的信用評等，導(dǎo)致日本金融機(jī)構(gòu)在國際金融市場的籌資難度加大，成本提高。金融機(jī)構(gòu)只得提高貸款門檻、嚴(yán)審貸款資格、縮小貸放規(guī)模，但這么一來使得許多企業(yè)無法取得所需的資金而進(jìn)一步出現(xiàn)倒閉潮，形成信用緊縮與去杠桿化的惡性循環(huán)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織（OECD）的統(tǒng)計，日本在泡沫破滅后的1990年到1996年之間，相對于1989年到1990年的高峰來看，整體國家的資本損失高達(dá)967.3兆日圓，約當(dāng)于日本兩年的GDP產(chǎn)值。
而房地產(chǎn)的暴跌使得許多房地產(chǎn)業(yè)者與建筑業(yè)者的資產(chǎn)大幅縮水，在去杠桿化的循環(huán)之下，根本無力償還銀行貸款因而倒閉，雖然銀行持有土地?fù)?dān)保品，但隨著土地資產(chǎn)價格的崩跌，金融機(jī)構(gòu)仍然蒙受了極大的虧損，部分金融機(jī)構(gòu)甚至還出現(xiàn)了資金周轉(zhuǎn)失靈等問題，并導(dǎo)致大型銀行相繼破產(chǎn)或出現(xiàn)整并。中小金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)更是不計其數(shù)。日本政府為了穩(wěn)定金融體系，不得不向日本金融機(jī)構(gòu)投入大量的資金來處理因銀行倒閉遺留的問題，光是第一波的金融穩(wěn)定基金就高達(dá)5兆美元，約當(dāng)于日本年度GDP的12.6%。
即便有這么多血淋淋的例子擺在眼前，然而，資產(chǎn)泡沫仍持續(xù)地在不同的國家出現(xiàn)，過去是如此，我認(rèn)為在未來也還會是如此，這也是為什么我認(rèn)為亞洲國家在2011年以后必然要面臨房地產(chǎn)泡沫破滅的問題，因為這一次，并沒有什么不一樣。
京公網(wǎng)安備11010202007521號