亚洲欧美另类图片_天天躁夜夜躁狠狠躁2021_年轻的邻居女教师1_日本无遮挡色又黄的视频在线

隨后，德雷曼和拉夫金談到了他們所分析內(nèi)容的實質(zhì)。他們認為過度反應和反應不足只是同一過程中不可缺少的一部分。在股價達到新高的若干年前，過度反應就出現(xiàn)了。我們對某個給定的條件或趨勢越熟悉，這個過度反應期就會持續(xù)得越久；而當這個趨勢開始掉頭向下時，就會出現(xiàn)更加劇烈的調(diào)整。

基本面并不是股價逆轉(zhuǎn)的原因，也不是風險導致股價逆轉(zhuǎn)，因為大量研究表明價值型股票，即低市盈率的股票風險更小。德雷曼和拉夫金寫道：“我們的結(jié)論是，股價發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)的根源是人們的心理，或者說得更加具體點，是投資者的過度反應心理。”

不過他們還指出，當調(diào)整出現(xiàn)時，投資者又很容易出現(xiàn)反應不足的心理。雖然我們不喜歡意外消息，但我們樂于將其想象成一次性的事件。我們認為一切很快就會恢復正常。我們不會相應地調(diào)低對所持成長型股票的預期，這就為另一個意外消息和更多反應行為的出現(xiàn)埋下了伏筆。很顯然，等待這些問題自行解決需要數(shù)年的時間。正如德雷曼和拉夫金在他們的研究總結(jié)中提到的那樣，“最初的調(diào)整是劇烈的，我們甚至懷疑這是一種暴力性的調(diào)整。但這種調(diào)整并不會完全讓股價回到真正水平。這個劇烈調(diào)整期過后，隨著投資者（接下來5 年）反應不足的心態(tài)的持續(xù)，股價會緩慢的向真實水平回歸�！�

這一系列研究清楚的表明，需要很長時間才能讓被高估的投資組合回歸真實水平或正常趨勢。我暗自思索，這是否適用于一切被高估的市場呢？難道這不正好解釋了熊市為何會持續(xù)那么久嗎？能夠漸漸改變大多數(shù)投資者預期的并不是某只可以影響這個股市股票的意外盈利，而是一系列的事件和衰退。

因此，我認為在過去10 年的前一半時間里，我們都處于一個長期熊市的開始階段，直到2012 年初，我們已經(jīng)度過了這輪熊市2/3 的時間。這個周期的時間很長，平均約為17 年。