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不要把所有雞蛋放在同一個籃子里是錯誤的，投資應該像馬克•吐溫建議的那樣，‘把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它’。

——沃倫•巴菲特

巴菲特認為多元化是針對無知的一種保護。對于那些知道他們正在做什么的人，多元化毫無意義。而他也明確表明了自己的選股態(tài)度：“我不會同時投資50種或70種企業(yè)，那是諾亞方舟式的傳統(tǒng)投資法，最后你會像開了一家動物園。我喜歡以適當?shù)馁Y金規(guī)模集中投資于少數(shù)幾家企業(yè)�！�

《福布斯》的專欄作家馬克•赫爾伯特根據(jù)有關數(shù)據(jù)進行的檢驗表明：如果從巴菲特的所有投資中剔除最好的15項股票投資，其長期表現(xiàn)將流于平庸。分析表明，巴菲特將自己集中投資的股票限制在10只左右，對于一般投資者集中投資股票的家數(shù)建議最多20只。事實上，巴菲特集中投資的股票常常只有5只左右。

當然，大多數(shù)投資者的股票和公司價值分析能力很可能沒有巴菲特那么杰出，在這種情況下，投資者集中投資組合中的股票數(shù)目不妨稍多一些，但達到15只、20只股票就足夠多了。許多價值投資大師都采用集中投資策略，將其大部分資金集中投資在少數(shù)幾只優(yōu)秀企業(yè)的股票上，而也正是這少數(shù)幾只股票為其帶來了最多的投資利潤。這正好與80 20原則吻合：80％的投資利潤來自于20％的股票。

在巴菲特看來，集中投資者的投資回報類似于一個人買下一群極具潛力的大學明星籃球隊員20％的未來權益，其中有一小部分球員可能有機會進到NBA殿堂打球，那么，投資人從他們身上獲取的收益很快將會在納稅收入中占有絕大部分的比重。

巴菲特的投資理念受到近代偉大的英國經(jīng)濟學家——約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes)的影響很大，凱恩斯被認為是投資領域的大師，他曾說過，他把大多數(shù)錢投資在少數(shù)幾家企業(yè)的股票上，并且十分清楚這些企業(yè)的投資價值。

巴菲特接受了凱恩斯的思想，于是他采取集中投資的策略，這種精簡措施就是——只投資在少數(shù)他非常了解的企業(yè)的股票上，而且打算長期持有。巴菲特降低投資風險的策略就是小心謹慎地把資金分配在想要投資的標的上。巴菲特常說，如果一個人在一生中，被限定只能做出十種投資的決策，那么出錯的次數(shù)一定比較少，因為此時投資者更會審慎地考慮各項投資，才做出決策。

不過令人吃驚的是，許多睿智又勤奮的投資人常把絕大部分的資金，投資在那些他們幾乎不了解的公司股票上。如果要他們只投資一家企業(yè)，他們可能會嗤之以鼻，但是，如果是他們的股票經(jīng)紀人或營業(yè)員所報給的名牌，他們就會不加考慮的買進那些其實很糟糕的股票。

那么，把菲特是如何選擇股票并進行投資的呢？具體地說，巴菲特集中投資的核心思想有以下內(nèi)容：

1找出杰出的公司

多年來，經(jīng)過長期的實際運作，巴菲特形成了一套他自己選擇可投資公司的戰(zhàn)略，他對公司的選擇是基于一個普通的常識：如果一家公司經(jīng)營有方，管理者智慧超群，它的內(nèi)在價值將會逐步顯示在它的股價上。巴菲特將自己的大部分精力都用于分析潛在企業(yè)的經(jīng)濟狀況以及評估它的管理狀況上，而不是用于跟蹤股價。

巴菲特認為，分析公司是一件頗費周折的事，但也往往是一件最終讓你長期受益的事情。巴菲特使用的分析過程包括用一整套的投資原理或基本原則去檢驗每個投資機會，投資人可以將這些原則視為一種工具。每個單獨的原理就是一個分析工具，將這些工具合并使用，就為投資人區(qū)分哪些公司可以為他們帶來較高的經(jīng)濟回報提供了方法。

如果使用得當，巴菲特的基本原則將會把那些好的公司帶到他面前，從而使他合情合理地進行集中證券投資。他將會選擇長期業(yè)績超群且管理層穩(wěn)定的公司。這些公司在過去的穩(wěn)定中求勝，在將來也會產(chǎn)生高額收益。這就是集中投資的核心：將投資集中在產(chǎn)生高于平均業(yè)績概率最高的幾家公司上。

2傳統(tǒng)多元化的弊端

巴菲特說：“如果你對投資略知一二并能了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，那么選5～10家價格合理且具長期競爭優(yōu)勢的公司就足夠了。傳統(tǒng)意義上的多元化投資(廣義上的活躍有價證券投資)對你就毫無意義了�！�

傳統(tǒng)的多元化投資的弊端有多少，我們并不能一一羅列出，但可以肯定的一點是投資者如果選擇傳統(tǒng)的多元化投資方式就極有可能買入一些他一無所知的股票�！皩ν顿Y略知一二”的投資者，最好應用巴菲特的原理，將注意力集中在幾家公司上。而對于堅持集中投資哲學的投資者來說，這個數(shù)量應更少些。對于一般投資者來說，合理的數(shù)量應在10～15家。

費雪也是著名的集中證券投資家，他的投資原則就是：他寧愿投資于幾家他非常了解的杰出公司也不愿投資于眾多他不了解的公司。費雪是在1929年股市崩潰以后不久開始他的投資咨詢業(yè)務的。他仍清楚地記得當時產(chǎn)生良好的經(jīng)濟效益是多么至關重要�！拔抑牢覍驹搅私猓业氖找婢驮胶谩�。通常，費雪會將他的股本限制在10家公司以內(nèi)，其中有25％的投資集中在3～4家公司身上。

1958年，費雪在《普通股》一書中寫道：“許多投資者，包括那些為他們提供咨詢的人，從來意識到，購買自己不了解的公司的股票可能比你沒有充分多元化還要危險得多�！彼嬲]投資者說：“最優(yōu)秀的股票是極為難尋的，如果容易，那不是每個人都擁有它們了。我知道我想購買最好的股，不然我寧愿不買�！辟M雪的兒子肯•費雪，也是一位出色的資金管理家。他是這樣總結他父親的哲學的：“我父親的投資方略是基于一個獨特卻又有遠見的思想，即少意味著多。”

3下大財注于成功概率高的事件上

費雪對巴菲特的影響還在于，他堅信當遇到可遇不可求的極好機遇時，唯一理智的做法是大舉投資。像所有偉大的投資家一樣，費雪絕不輕舉妄動。在他盡全力了解一家公司的過程中，他會不厭其煩地親自一趟趟拜訪此公司，如果對他所見所聞感興趣，他會毫不猶豫地大量投資于該公司。他的兒子肯•費雪指出：“我父親明白在一個成功企業(yè)中占有重要一席意味著什么�！�

顯然，巴菲特繼承了這一思想：“對你所做的每一筆投資，你都應當有勇氣和信心將你凈資產(chǎn)的10％以上投入此股。”

現(xiàn)在我們應該明白為什么巴菲特說理想的投資組合應不超過10個股了吧，因為每個個股的投資都在10％，故也只能如此。然而集中投資并不是找出10家好股然后將股本平攤在上面這么簡單的事。盡管在集中投資中所有的股都是高概率事件股，但總有些股不可避免地高于其他股，這就需要按比例分配投資股本。

在這一點上，玩撲克賭博與股票投資有異曲同工之妙：當牌局形勢對我們絕對有利時，下大賭注。在許多權威人士和學者的眼里，投資家和賭徒并無多大區(qū)別。或許是因為我們都從同一科學原理——數(shù)學中獲取知識。與概率論并行的另一個數(shù)學理論——凱利優(yōu)選模式也為集中投資提供了理論依據(jù)。凱利模式是一個公式，它使用概率原理計算出最優(yōu)的選擇——對我們而言就是最佳的投資比例。

當巴菲特1963年購買美國運通公司的股票時，他已經(jīng)在選股中運用了優(yōu)選法理論。

20世紀50～60年代，巴菲特作為合伙人服務于一家位于內(nèi)布拉斯加州奧瑪哈的有限投資合伙公司，這個合伙企業(yè)使他可以在獲利機會上升時，將資金的大部分投入進去。到1963年，這個機會來了。由于提諾•德•安吉列牌色拉油丑聞，美國運通公司的股價從65美元直落到35美元。當時人們認為運通公司對成百萬偽造倉儲發(fā)票負有責任。巴菲特抓住這一他認為千載難逢的機會，將公司凈資產(chǎn)的40％共計1300萬美元投在了這支優(yōu)秀股票上，這個比重占當時運通股份的5％，在其后兩年里，運通公司的股票翻了三番，巴菲特所在的合伙公司賺走了巨額的利潤。

4集中投資以降低資金周轉率

集中投資的策略是與廣泛多元化、高周轉率戰(zhàn)略格格不入的。在所有活躍的炒股戰(zhàn)略中，只有集中投資最有機會在長時間里獲得超出一般指數(shù)的業(yè)績。但它需要投資者耐心持股，哪怕其他戰(zhàn)略似乎已經(jīng)超前也要如此。從短期角度來看，利率的變化、通貨膨脹、對公司收益的預期都會影響股價。但隨著時間跨度的加長，持股企業(yè)的經(jīng)濟效益趨勢才是最終控制股價的因素。

多長時間為理想持股時間呢?這并無定律。投資人的目標并不是零周轉率，走另一個極端是非常愚蠢的。這會使投資人喪失充分利用好機會的時機。羅伯特•哈格斯特朗建議，將資金周轉率定在10％～20％之間。10％的周轉率意味著你將持股10年；20％的周轉率意味著你將持股5年。

5集中投資能夠頂住價格的波動的壓力

傳統(tǒng)的活躍證券投資中，使用廣泛的多元化組合會使個體股價波動產(chǎn)生效果平均化�；钴S投資證券商們心里非常清楚，當投資者打開月度報表，看到白紙黑字清清楚楚地寫著他們所持的股跌了時，這意味著什么。甚至連那些懂行的人，明知股票的下跌是正常交易的一部分，但他們有時仍會對此反應強烈，甚至驚慌失措。

但是，如果投資者持股越多越雜，單股波動就越難在月度報表中顯示出來。多元化持股對許多投資者的確是一劑鎮(zhèn)靜劑，它起到穩(wěn)定由個股波動產(chǎn)生的情緒波動的作用。但平緩的旅程亦是平淡的旅程，當以躲避不愉快為由，將股票的升跌趨于平均的時候，投資者所獲得的只能是平均回報。

集中投資尋求的是高于平均水平的回報。不管從學術研究上還是從實際案例史料分析上，大量證據(jù)表明，集中投資的做法是成功的。毫無疑問，從長期的角度看，所持股票公司的經(jīng)濟效益定會補償任何短期的價格波動。

巴菲特本人就是一個忽略波動的大師。而另一位這樣的大師是巴菲特多年的朋友和同事查理•芒格。查理是伯克希爾•哈薩威公司的副總裁。那些傾心鉆研并酷愛伯克希爾公司出類拔萃的年度報表的人都知道巴菲特與查理彼此支持，互為補充。

20世紀60年代和70年代，芒格與巴菲特當時的情況類似，也在經(jīng)營一家他有權力押賭注的合伙證券公司。他決策的理論邏輯與集中投資的原則絲絲相扣。芒格指出：“早在60年代，我實際上參照復利表，針對普通股的表現(xiàn)進行各種各樣的分析，以找出我能擁有的優(yōu)勢�！彼慕Y論是，只要你能頂住價格波動，擁有3只股票就足夠了。

縱觀股市投資成功的人，都有一個共同特點：那就是比較善于精心選股、集中投資，股票投資應該像管自己的孩子一樣精心，而不是像開了一個動物園，五花八門又讓自己分身乏術，無暇悉心照顧他們其中的任何一個。很少有分散投資能帶來輝煌收益的人。這一點對于中小投資者來說極為重要。巴菲特將集中投資的精髓簡要地概括為：“選擇少數(shù)幾種可以在長期拉鋸戰(zhàn)中產(chǎn)生高于平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩(wěn)中取勝�！�